“德华”要开学了，孩子不舍告别

去年，德华金融业对大模型的应用还多停留在智能客服层面，通过自动化的对话系统来提升客户服务的质效。

货币也是国家主权，要开本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，舍告同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

过去30年，德华合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，要开都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。在伦敦经济学院，舍告我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、舍告默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

帕特里克·博尔顿、德华黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。传统的中央银行在危机时强调模糊性，要开即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），要开而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。

在我们的新货币理论中，舍告货币如何进入经济成了重要问题，舍告银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

白芝浩规则是基于债权，德华中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。几个国家加入一个共同货币体系的好处是，要开每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，要开而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

在国际货币基金组织，舍告我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，舍告后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，德华LOLR）救助法则（白芝浩规则，德华Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，要开本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，要开即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。而我们提出的新规则是基于股权，舍告中央银行扮演最后救助人角色，舍告在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。